金钟：破7打破投资者心理魔咒

• 金钟：破7打破投资者心理魔咒
  
  由于国际经济冲突的突然升级，人民币汇率终于“破7”。一天之内，离岸人民币兑美元汇率最高冲至7.1以上，在岸人民币汇率也曾冲到7.04以上。全球金融市场随即也引发剧烈震动，美股道琼斯工业指数当天最多时候跌掉了900点，最终以大跌760点收盘，创下2019年迄今为止的最大跌幅。随后，美国财政部就认定中国为“汇率操纵国”。
  为什么人民币兑美元汇率“破7”会造成这么强烈的反应？
  在 金融市场 上，整数关口一向有些与众不同的意义，每次当金融市场的价格逼近整数关口的时候，都会引发广泛的关注。比如今年美股标普指数突破3000点大关和上证指数重回3000点时都有大量媒体报道。没冲过去，这就是市场趋势已经是“强弩之末，矢不能穿鲁缟”；冲过去了，那就是站上一个新平台，前途光明。在媒体报道中，整数关口附近的几个点额上下，往往可以让市场心理在大喜大悲之间迅速转换。
  人民币汇率和“7”的关系，除了上面提到的所谓整数效应，也受到了过去央行政策的强烈影响。虽然在实体经济环境里，7与6.99，与7.01之间的差别微乎其微。但是，由于过去几年中央行多次捍卫“7”这个汇率水平，市场交易者们对于官方在接近“7”时干预市场的决心和力度形成了强烈的预期。
  
  中外新闻媒体上对人民币汇率破7已经有了广泛的讨论分析。汇率下跌的确对于出口厂商有一定帮助，但是更大的作用则是尽早打破了这个整数关口的心理魔咒。如果我们把人民币汇率的看跌预期看做水库里的水，央行对于对人民币汇率的捍卫看做坝，当经济不确定的风险在增加的时候，人民币贬值的预期不断增加，大坝的压力也就越来越大。但是，有准备有计划的泄洪放水，反而可以让大坝更加坚实可靠。从长期看实际上央行的政策空间大大扩展，提高了采取宏观调控的能力。
  当然，“破7”也带来一定的风险。其中最主要的风险就是对于有着大量美元债的国内企业产生了相当大的财务压力。
  这其中风险最大的就是国内的房地产开发行业，相当一批房地产企业在前几年大量发行美元债券，有一些的借款成本还相当高，年息在10%以上。而目前很多房地产公司的资金链也已经十分紧张，在国内已经大量,采用商业汇票来作为货款支付的手段。汇率的小幅波动也会被这些企业的高杠杆放大，形成较大的偿债压力。
  因此，未来两年，这些高负债的企业财务健康情况和与之联系紧密的银行资金情况，将会成为国内金融系统最大的风险点。
  在“破7”之后，美国财政部就认定中国为“汇率操纵国”，这一动作的影响是什么？
  美国财政部认定汇率操纵国一般是需要符合全部三个条件：对美国拥有巨额贸易顺差（200亿美元以上）；巨额经常项目盈余达到GDP的3%；以及持续干预汇率来达到贬值的目的。目前中国只符合第一个条件，即对美拥有巨额贸易顺差。第二第三条是不符合的，尤其是第三条，如果央行不再干预外汇，人民币汇率走低的风险将大大增加。这也是为什么过去20几年美国财政部一直没有把中国列为汇率操纵国。
  当然，美国总统可以无视这三个条件命令财政部认定某国为汇率操纵国。美国财政部发布的公告里也明确提到了总统命令就是这次认定的直接原因。
  那么这个“汇率操纵国”的认定有什么具体后果呢？和绝大部分媒体报道不同，我认为对于中国来说，这个认定并没有什么实质影响。
  原因很简单，这个“汇率操纵国”的标签和各种政策出台并没有紧密的联系。没这个标签的时候，关税还是一样加，其他政策也没有说就不能出台。有了这个标签，也不会说就突然多了什么以前不能使用的手段。因此，这个认定还是更多的满足宣传需要。